证券时报记者段鹏
每天花10块钱就能租一部最新款手机，听起来收缩又合算。
本年1月，东说念主东说念主租——广州研趣信息科技股份有限公司认真向港交所递交招股书，以“中国最大在线租用阔绰处事平台”之名冲刺IPO（初次上市融资）。招股书描写了一幅“绿色轮回经济”与“信用免押”共生的好意思好图景：2024年平台GTV（总来去金额）75亿元，日均订单1.3万笔，注册用户数超6100万，毛利率经久防守在80%以上，以致越过挥霍品牌爱马仕。
然而，证券时报记者拜谒发现：东说念主东说念主租平台上的“手机租赁生意”，式样是商家与用户的租赁关系，但却具有一定的类金融属性，东说念主东说念主租平台在其中更是起着兴风作浪的要道作用。日租看似便宜，背后却是堪比印子钱的房钱；最令东说念主警觉的是，校园贷已被全面严打，而平台上的租机模式却借壳新生，清除“变种校园贷”隐忧。
类金融骨子：租赁背后的生意经
东说念主东说念主租在官网上声称其是一站式轮回租用处事平台。近日，证券时报记者以商家寻求入驻的式样探究上了东说念主东说念主租平台的招商东说念主员刘林（假名）。他示意，他了解到的作念手机租赁商家年玄虚利润率可达30%。新商家入驻首年需交纳1.98万元的处事费，后续每年9800元。
对于贸易模式，刘林先容，东说念主东说念主租平台上汇聚了越过2万家商家，商家负责提供家具租赁，而平台则通过告白等各式神色诱骗来更多用户参与租机，平台从商家的收入中抽取约8%的佣金。
据其先容，来去经过如下：用户在平台下单租机后，平台会先出具一份风控讲演推送给被派单的商家，商家字据自身风控模范决定是否接单发货。他提到，手机租赁最大的风险是坏账与落伍，东说念主东说念主租平台该比例粗略在5%至8%，即每100个订单中有5到8个会出现用户不再支付房钱，这一比例在业内算偏低的。商家接单后可与用户径直探究，并可条款用户提供更多个东说念主信息以辅助判断风险。
至于风控本领，刘林称平台有锻练系统：一是客户下单后，平台并吞六大风控大数据和芝麻信用，核查客户的信用禀赋，给商家输出风控冷漠；二是客户下单自动授权免密代扣，且不成取消，到期自动扣款，若是客户没交租，平台不错从客户的余额、余额宝、绑定的银行卡和花呗进行强制划扣；三是用户落伍会影响征信，平台跟保障公司有谐和，商家可接入保障理赔，也不错走协议公证，落伍后有团队协助苦求法院强制实践，客户不还款会成为失信被实践东说念主。
记者提防到，在与刘林交流的过程中，落伍、风控、征信、催收等王人是极为高频的词汇。
信租参议社阔绰租赁行业颓唐分析师康凯告诉证券时报记者：“业内其实对信用租赁行业去IPO一直保持怀疑气派。因为线上信用租赁自己是从手机运转发财的，其中枢逻辑即是以租代购手机。因为其面对的是边远所谓下千里用户，这些用户跟网贷用户群体是有一定相通的，他们信用禀赋原本就不好，拿不到银行的钱，那就只可通过这种模式刺激。好多平台上的商家以致即是将这一模式行动念阔绰金融贷款来操作，这亦然该模式激励监管关注的原因。”
对此，天神投资东说念主、资深东说念主工智能群众郭涛示意，从业务经过看，东说念主东说念主租以租赁为载体，但中枢依赖风控评估、落伍管制、催收等类金融才调达成盈利，骨子上是“租赁+信用分期”的搀和模式，具备较强的类金融属性。在缺少阔绰金融等关联执照的情况下，其开展的房钱分期、落伍罚息等业务，可能波及监管对“无牌野心金融业务”的红线。若监管计谋进一步明确租赁平台涉金融业务的执照条款，或对资金流向、利率上限等加强敛迹，公司将靠近合规整改以致业务收缩的风险，这是其上市前需重心回话的潜在隐患。
低房钱陷坑：实践利率击穿红线
在招股书中，东说念主东说念主租刻意淡化金融属性，星空app官网版鲜少说起落伍、风控等词汇。但其业务全经过与放贷业务高度一样：以芝麻信用分替代征信审核、分期支付房钱近似于月供、落伍收取滞纳金、背约追责近似贷款催收。
证券时报记者在裁判晓谕网上发现，多起东说念主东说念主租用户与商家的落伍纠纷案件中，关联法院以为，案涉协议虽名为租赁协议，实则具有“融资+融物”的融资租赁性质。案涉主体未经金融监管部门审批备案，开展具有融资性质的野心行径，侧目了国度对金融机关审慎监管的条款，可能形成脱离监管的隐性金融风险。
对此，浙江百和讼师事务所专职讼师蒋华勤以为，岂论如何包装，国法已对关联业务定性为“侧目监管的犯法金融行径”。正如裁判晓谕网的案例，奏效判决以为关联主体未取得金融监管执照，以租赁式样开展融资业务，属于侧目审慎监管、形成隐性金融风险的犯法金融行径，关结伴同可被认定无效。
刘林则以为，只灵验户到期后退回手机而非买断，就不是类金融业务。他露馅，平台上买断的比例约50%，苹果用户多买断，安卓手机多退回。但应酬媒体上边远用户反应，退回手机频繁因损坏补偿问题与商家产生纠纷。
东说念主东说念主租平台上尽是iPhone17房钱8.99元/天之类的诱东说念主信息。但实践上，这所谓的“低房钱”额外贵。以256G版块的iPhone17ProMax为例，按租赁365天野心，其优惠后价钱为19.19元/天，总房钱为7004元，一年后买断价为5842元，“房钱+买断”的用度系数高达12846元，比官网售价9999元逾越28.47%。若按近似金融业务来看，天然其还款节律与传统贷款不一致，但确凿利率远高于式样水平，经野心其年化利率约为39%，远超24%的国法保护上限。
“这些商家的拿货价比官网售价一般还要再低10%以上，UEDBET是以其实践收益还要更高。租机其实即是资金游戏，需要资金束缚回荡，达到一定例模后才能赚到钱。”康凯告诉证券时报记者，因为落伍、坏账的影响，商家必须要有这样高的收益才能覆盖耗损。
低门槛隐忧：大学生与“变种校园贷”
东说念主东说念主租平台用户以年青东说念主为主。下单页面明确谢绝18周岁以下用户下单，并冷漠18—22周岁的用户感性阔绰，幸免过度阔绰。这一年级段正好对应大学生群体，因而波及明锐的“校园贷”问题。往日，不少“校园贷”因相通学生超前阔绰购买高级手机，导致学生堕入高利网贷陷坑而被严令谢绝。然而，东说念主东说念主租平台的低房钱门槛配景下，却暗含“变种校园贷”的风险隐患。
刘林示意：“咱们其实是裁减了买手机的门槛，比如一部5000元的手机，一年房钱也就4000元掌握，算下来一个月也就300多元。学生天然充公入，但他有活命费，只有常常减少极少阔绰就能还钱。”在他看来，大学生反而是优质客户。刘林示意：“平台不判断用户身份。商家不错我方去跟他聊，在发货前条款他提供学信网的考证。”至于平台上大学生的比例，刘林直言“数目应该挺多”，但他不掌执具体数据。
在蒋华勤看来，岂论如何辩解，东说念主东说念主租的部分业务属于监管明令谢绝的相通无还款才调群体过度阔绰，与被取缔的“校园贷”内核近似。通过强制划扣、接入征信、公证据践等施压催收，其本领与被严打的“校园贷”十分近似。同期，平台条款商家自行考证学生信息是刻意侧目监管与法定背负。“平台在明知用户可能为大学生的情况下，却不履行身份核验义务，反将风险转嫁给商家，骨子是为绕开‘谢绝向学生放贷’红线。”
郭涛指出，大学生群体缺少看法收入起原，却成为中枢客群，叠加实践利率远超法定模范，该模式已存在“变种校园贷”的隐患。他示意，“校园贷”曾因过度假贷和暴力催收被严厉整治，而以租赁包装的高息分期，骨子上遮蔽了高利假贷实质，容易相通学生逾额阔绰，同期侧目利率监管，若不加以敛迹，很可能重蹈“校园贷”覆辙，毁伤学生权力。
IPO悬念：能否通过合规大考？
东说念主东说念主租出助于轻钞票运营模式取得高速发展，毛利率经久防守在80%以上，功绩不竭攀升，2023年、2024年和2025年前三季度收入分袂为2.94亿元、4.21亿元和3.56亿元，同期净利润分袂为7964万元、1.19亿元和8904万元。
尽管功绩亮眼，但康凯以为，东说念主东说念主租IPO能否告捷，要道在于监管如何定性其业务。东说念主东说念主租天然在招股书里把我方界说为“中国最大的线上租用阔绰处事平台”，中枢是撮合商家和用户，平台轻钞票运营，但现在手机租赁占平台来去超40%，而手机租赁在来去结构上极为接近“分期拿机”“租完即送”“高折价套现”，而这部分业务是否在经济实质上越来越接近信贷或变相融资，将可能靠近监管温雅。
康凯指出：“该平台在法律上是撮合平台，在经济上会不会依然承担了‘信用分发’功能？若是平台通过我方的算法、风控、分层和规章，实质上在决定谁能‘得回建树+分期付款才调’，那么监管会关心：这种才调是不是依然接近某种金融中介功能；平台有莫得迷漫的执照、禀赋或法律依据提拔现存模式；一朝监管口径收紧，这部分业务会不会被再行定性？”
不外，证券时报记者也提防到，现在东说念主东说念主租正在扩大非手机类的租赁界限，尤其是照相航拍等短租类家具界限在渐渐攀升，这类家具即是单纯的野心肠租赁业务。招股书炫耀，2025年前三季度，东说念主东说念主租手机及配件来去额为21.8亿元，电脑及平板17亿元，照相航拍9.9亿元，占比分袂为38.44%、29.98%和17.46%；而在2024年，上述三项业务的占比分袂为41.22%、27.39%和12.36%。
康凯以为，这亦然东说念主东说念主租这类平台寻求合规化运营的必由之路，但手机租赁仍然是这类平台的命根子，平台不会应答拆除。
值得提防的是，东说念主东说念主租在高速增长的背后，还伴跟着高额的销售用度，对其增长质料形成挑战。招股书炫耀，2024年前三季度和2025年前三季度，其销售与营销开支分袂为1.14亿元和1.51亿元，占当期收入的比例分袂为38.13%和42.53%，但同期净利润分袂为8883万元和8904万元，炫耀销售用度的加多并未扩大利润界限。
“东说念主东说念主租超80%的高毛利率与40%掌握的销售用度占比，反应出其贸易模式的依赖与隐忧。高毛利率源于房钱订价与本钱的差额，看似盈利空间大，但高额销售用度露馅了业务的获客依赖，需不竭插足流量本钱诱骗新用户，证明其客户黏性弱、复购率低，中枢竞争力并非来自处事体验或家具价值，而是依赖营销驱动。这种模式可不竭性存疑：若流量本钱飞腾或监管收紧营销渠说念，高毛利率难以覆盖用度，盈利看法性将受冲击。”郭涛说。
现在，东说念主东说念主租的IPO仍在鼓吹，但其背后的类金融骨子与“变种校园贷”隐患，或将激励监管层与商场的高度关注，最终能否通过IPO大考，尚待不雅察。
针对关联问题，证券时报记者向东说念主东说念主租平台发出了采访提纲UEDBETapp官网版，但限度发稿，东说念主东说念主租平台并未回话。
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