[呈报导读]

1.公司发布2025年和2026年一季度事迹，Q1增长提速

2.哈吉斯、乐飞叶保捏隆重增长，线下渠谈结构化转机。

3.渠谈结构转机致毛利率下跌，26Q1用度率优化。

4.公司已造成精熟品牌梯队，户外闲隙是当年看点。

中枢不雅点

公司发布2025年和2026年一季度事迹，Q1增长提速：2025年公司收场收入51.69亿元，同比增长0.31%，归母净利润3.42亿元，同比减少30.95%。2026Q1收场收入14.40亿元，同比增长10.46%，归母净利润2.37亿元，同比增长39.03%，扣非后归母净利润1.73亿元，同比增长5.71%。公司拟每10股派现1.7元，分成率约72.7%。

哈吉斯、乐飞叶保捏隆重增长，线下渠谈结构化转机。25年公司接续加强直营和线上渠谈鼓吹，加盟渠谈优化转机，技艺公司直营/加盟/团购/线上收入分歧为20.95/7.60/9.83/9.65/亿元，同比+4.84%/-5.03%/-14.39%/+18.04%。分品牌看，报喜鸟/哈吉斯/乐飞叶/恺米切&东博利尼/宝鸟收场收入13.48/19.23/4.14/1.51/8.89亿元，分歧同比-5.65%/+7.99%/+23.72%/-8.37%/-11.82%。报喜鸟品牌聚焦多元化西服，夯实西服品牌专科竞争力，同期积极拓展闲隙家具技俩，渠谈上加大直营、购物中心开店，主动优化渠谈结构，要点拓展百货和购物中心店铺。哈吉斯品牌接续保捏隆重增长，技艺公司进一步升级和优化渠谈结构，新开店60家，同期线上业求收场精熟增长，家具方面捏续转变中枢品类，开元棋牌官方网站入口升迁附件品类销售占比。宝鸟业务由于奇迹服市集竞争加重不足预期，公司主动聚焦主流行业客户，稳步鼓吹业务遮掩规模。乐飞叶链接三年保捏20%以上增长，通过家具年青化转变、渠谈开店、和线上扩充收场逆势增长。结尾25期末，报喜鸟/哈吉斯/乐飞叶/恺米切/所罗品牌共有门店791/486/110/143/210家，同比-30/+8/+15/-34/+6家。

渠谈结构转机致毛利率下跌，26Q1用度率优化。2025年公司毛利率为64.51%，同比下跌0.51pct，主要由于公司渠谈结构变化，低毛利的电商渠谈销售占比增多，26Q1毛利率延续下跌趋势。技艺公司销售/处理/研发用度率分歧为43.42%/9.05%/1.46%，同比+2.08/+1.72/-0.34pct。销售用度升迁主如若销售东谈主员和告白宣传费增长较多所致，处理费率升迁主要由于劳动费和无形钞票摊销增多较多。轮廓看，公司2025年全年净利率为6.78%，同比下跌3.39pct。结尾26Q1期末公司存货盘活金额为12.13亿元，同比增长9.63%，UEDBETapp下载存货盘活天数为226天，同比减少23天，应收账款盘活天数亦有优化。26Q1期末公司筹画性现款流净额1.86亿元，同比增长134.03%，在收入提速增长的同期筹画质料同步改善。

公司已造成精熟品牌梯队，户外闲隙是当年看点。公司建立了精熟的梯队发展品牌矩阵，老制品牌、成长品牌、教训品牌比例平衡，各品牌发展阶段不同，当年将造成老制品牌带动成长品牌、教训品牌，收场资源分享、协同发展，规模效应深化。同期，公司顺利收购海外户外品牌Woolrich（欧洲之外），进一步完善了公司多品牌矩阵。宝鸟业务履历25年深度转机后，订单预期企稳。

风险领导

终局销售不足预期风险；新品牌发展不足预期风险；电商增长不足预期风险。

如需取得呈报全文，请磋议您的客户司理，谢谢！

本文摘自：中国星河证券2026年4月29日发布的接头呈报《[星河纺服]公司点评_报喜鸟(002154.SZ)_Q1收入增长提速，静待盈利拐点》

分析师：郝帅、艾菲拉·迪力木拉提

评级体系：

评级法式为呈报发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市集阐扬，其中：A股市集以沪深300指数为基准，新三板市集以三板成指（针对左券转让目的）或三板作念市指数（针对作念市转让目的）为基准，北交所市集以北证50指数为基准，香港市集以恒生指数为基准。

行业评级

推选：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

避让：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推选：相对基准指数涨幅20%以上。

严慎推选：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

避让：相对基准指数跌幅5%以上。

法律声名：

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